Les produits structurés : tout ce qu’il faut savoir

Les produits structurés, accessibles pour investir en direct, se sont fortement démocratisés depuis plusieurs années. C’est devenu une classe d’actifs à part entière qui permet à tout investisseur de capter la performance des marchés financiers, tout en limitant la prise de risque. Une bonne solution, à mi-chemin entre le fonds en euros d’assurance-vie, et les marchés actions. Ces instruments financiers, dont les scénarios de performance ou de perte en capital sont définis à l’avance, apportent beaucoup de visibilité aux investisseurs dans un contexte de ou les cours de bourse peuvent fluctuer tous les jours, et parfois même de manière importante. Ils ne constituent pas pour autant une solution d’investissement exempte de risques, mais offrent une approche mesurée, avec des avantages et des inconvénients bien précis. Nous allons donc ici prendre le temps de vous expliquer comment fonctionnent ces produits financiers, en mettant en lumière leur fonctionnement, leur utilité dans une stratégie d’investissement.

Un produit structuré fonctionne sur la base d’une combinaison entre différents instruments financiers variés, tels que des actions, obligations, devises, ou indices, conçu pour générer des rendements même dans des conditions de marché défavorables. Le cœur de son fonctionnement repose sur une obligation dont le rendement est défini par une formule mathématique, calculée en fonction de l’évolution d’un actif sous-jacent, souvent un indice boursier tel que le S&P500, le MSCI World, ou l’Euroe CAC40.

Les composantes des produits structurés

Voici les grandes composantes d’un produit structuré qui expliquent son fonctionnement. Un produit structuré c’est donc :

1. Une combinaison d’instruments : Un produit structuré intègre souvent un produit de taux (comme une obligation) pour assurer une protection partielle ou totale du capital investi, et des produits dérivés (options, futures) pour obtenir une exposition à un ou plusieurs actifs sous-jacents (indices boursiers, actions, matières premières, etc.). Cette structure permet de créer des profils de rendement variés en fonction des mouvements du marché.
2. Des paramètres prédéfinis à l’avance : Les conditions de rendement et de risque sont établies dès la conception du produit. Cela inclut la durée de l’investissement, la formule de calcul du rendement (qui peut être liée à la performance d’un indice boursier, par exemple), et le niveau de protection du capital (qui peut être partiel ou total).
3. Une exposition à un actif sous-jacent : Le rendement d’un produit structuré dépend généralement de l’évolution d’un ou plusieurs actifs sous-jacents. Cet actif sous-jacent peut être une action (ex : l’action BNP Paribas), un indice (ex : l’indice Eurostoxx 50) ou un panier d’actions (une dizaine d’actions sélectionnées par l’entreprise qui structure le produit). Si le marché évolue favorablement par rapport aux conditions prédéfinies, l’investisseur peut bénéficier d’un rendement potentiellement élevé. Dans le cas contraire, la protection du capital (si elle est prévue) limite les pertes.
4. Une période de souscription courte : Comme le produit structuré est conçu par rapport au niveau actuel du sous-jacent, la période de souscription est limitée dans le temps. Généralement les périodes de commercialisation sont de 1 à 2 mois maximum.
5. La protection du capital : Les produits structurés offrent très souvent une protection du capital à échéance, ce qui signifie que l’investisseur est assuré de récupérer au moins une partie (voire la totalité) de son capital initial, à condition de conserver le produit jusqu’à son terme.
6. La liquidité : La liquidité d’un produit structuré peut varier. Certains produits sont conçus pour être conservés jusqu’à l’échéance, tandis que d’autres peuvent être vendus sur le marché secondaire, bien que cela puisse dépendre des conditions de marché et entraîner un risque de perte de capital.
7. Les risques associés : Bien que la structure puisse offrir une protection du capital, il existe toujours des risques, notamment le risque de crédit (si l’émetteur fait faillite), le risque de marché (si l’évolution des actifs sous-jacents est défavorable), et le risque de liquidité. De plus, la protection du capital est souvent conditionnelle et ne couvre pas nécessairement toutes les situations de marché.

Contrairement aux investissements traditionnels sur les marchés financiers (actions, obligations, ETF, Opcvm etc…), les produits structurés offrent dès le départ une visibilité sur plusieurs paramètres clés :

• Le rendement : ils promettent un rendement spécifique, généralement entre 8 et 10% par an, distribué sous forme de coupons.
• La durée : la période d’investissement s’étend habituellement de 1 à 10 ans, avec possibilité de remboursement anticipé sous certaines conditions.
• La fréquence des dates de constatation : quotidienne, trimestrielle, semestrielle ou annuelle. Le niveau de l’indice sous-jacent peut être observé chaque jour, chaque mois… afin de déterminer si les conditions de déclenchement des coupons et/ou du remboursement du capital investi (= sortie anticipée du produit structuré) sont remplies
• Le risque  : bien que le capital ne soit pas entièrement garanti, des dispositifs sont en place pour protéger l’investissement en cas de baisse du marché. Il est important de noter que plus le niveau de protection du capital est élevé, plus le rendement potentiel tend à être modéré.

Cette structure permet aux investisseurs d’avoir une certaine assurance quant au rendement et à la protection de leur capital, tout en s’exposant aux mouvements d’un ou plusieurs marchés spécifiques.

Dans l’univers des produits structurés, on rencontre une variété de configurations, organisées selon un degré de risque allant du plus bas au plus élevé :

1. Les produits structurés capital garanti : c’est l’option la plus sûre, ces produits assurent aux investisseurs la récupération intégrale de leur capital à l’échéance, à condition que l’émetteur ne fasse pas défaut. Cette garantie fait de ces produits l’alternative la plus sécurisée parmi les produits structurés, idéale pour ceux qui privilégient la préservation du capital.
2. Les produits structurés à capital protégé : Dans ce cas, une portion du capital est garantie. L’attrait réside dans le potentiel de rendement élevé en cas d’appréciation de l’actif sous-jacent. Si l’indice sous-jacent connaît une baisse, les pertes sont contenues grâce à la protection partielle du capital. Cela les positionne comme une option intermédiaire en termes de risque.
3. Les produits structurés de participation : Lorsqu’on parle de produits structurés, on se limite souvent aux produits dits de rendement – Autocall, Phoenix ou Reverse. Moins connus, les produits de participation peuvent pourtant être une alternative intéressante. Ces produits offrent une exposition directe et complète à un actif sous-jacent. Ils permettent aux investisseurs de participer pleinement aux fluctuations de cet actif, sans protection du capital. Leur risque est plus élevé, car tout le capital est exposé aux mouvements du marché. Mais ils bénéficient d’une meilleure liquidité.
4. Les produits structurés à effet de levier : Ils proposent une exposition qui peut excéder 100 % du capital investi, amplifiant à la fois les potentiels gains et pertes. Ce type de produit est le plus risqué, car l’effet de levier peut considérablement augmenter l’impact des mouvements du marché sur l’investissement.

Chaque catégorie de produit structuré s’adapte à différents profils d’investisseurs, selon leur appétit pour le risque et leurs objectifs financiers. Les produits à capital garanti et à capital protégé conviennent à ceux qui cherchent à minimiser les risques, tandis que les produits de participation et à effet de levier s’adressent aux investisseurs plus agressifs, désireux de maximiser leur potentiel de rendement au prix d’une exposition accrue aux risques de marché.

Deux sous-catégories dans les produits structurés:

Le produit autocall qui se distingue par sa capacité à être remboursé prématurément à des dates prédéterminées, si certaines conditions fixées lors de son émission sont remplies, d’où le terme « autocall » pour rappel automatique. Ce remboursement anticipé s’effectue si la performance de l’indice de référence est positive ou nulle à l’une des dates d’évaluation prédéfinies. Si la condition spécifique n’est pas rencontrée, le produit poursuit son cours jusqu’à l’évaluation suivante. Cette caractéristique fait des produits autocall une option attrayante pour les investisseurs recherchant une possible réduction de la durée d’investissement.

Dans les produits autocall on retrouve encore deux sous-catégorie : Les produits “Athéna” et les produits “phoenix”

Pour les produits “Athéna”, les coupons (les gains) sont conditionnés à une certaine évolution du sous-jacent (un indice boursier par exemple) et sont versés à l’échéance du produit. 

Pour les produits ”Phoenix”, ces coupons sont versés à chaque date d’observation (trimestriellement, semestriellement ou annuellement). Dans les produits phoenix, une barrière de versement des coupons prévoit le niveau en dessous duquel ils ne seront pas versés. Certains produits Phoenix sont dit “à effet mémoire”. C’est-à-dire, que le coupon non versé parce que le niveau du sous-jacent était trop bas, est conservé “en mémoire” et sera versé dès que les conditions seront réunies, c’est-à-dire dès que l’indice passera au-delà de la barrière.

Les produits de rendement conçus pour générer un revenu régulier sur la durée de vie du produit, avec des coupons distribués ou réinvestis. Ces paiements de coupons, souvent conditionnels à la performance de l’actif sous-jacent et parfois garantis, sont établis à l’avance en fonction du profil de risque adopté. Ces produits s’avèrent particulièrement utiles dans des contextes de marché marqués par l’incertitude et une forte volatilité, offrant aux investisseurs une source de revenu potentiellement stable dans des périodes fluctuantes.

Un exemple de produit structuré Autocall Phoenix à effet mémoire :

Prenons un exemple concret et regardons ce qui se passe dans différents scénarios.

Les caractéristiques de notre produit structuré (fictif) :

• Sous-jacent : indice Eurostoxx 50 (les 50 plus grandes capitalisations européennes
•  Coupon à effet mémoire : 9 %
• Protection du capital : le capital est protégé jusqu’à une baisse de la valeur de l’indice Eurostoxx 50 de – 50% par rapport à son niveau initial.
• Fréquence de constatation : annuelle 
• Durée : 10 ans
• Montant d’investissement : 10 000 €

Le produit structuré prévoit contractuellement 3 scénarios possibles : 

• Un scénario favorable
• Un scénario médian 
• Un scénario défavorable

Le scénario favorable 

Dans ce scénario, le support prévoit qu’à partir de la deuxième année, à date d’anniversaire du produit, si l’indice sous-jacent (à savoir dans notre cas l’indice Eurostoxx 50) est positif ou nul par rapport à son niveau initial (niveau qu’il avait donc au moment où j’investis), alors l’investisseur récupère son capital investi majoré d’un gain correspondant à 9% fois le nombre d’années écoulées depuis l’origine. 

Imaginons par exemple que l’indice Eurostoxx 50 soit en baisse pendant 5 ans par rapport à son niveau de départ. Et qu’en année 6, il soit positif. L’investisseur reçoit alors l’intégralité du montant investi ainsi que l’ensemble des gains :

Montant initial récupéré : 10 000 €
Plus-value : 6 coupons à 9% soit 5400 € 

Soit un total de 15 400 euros en 6 ans. Ce qui fait un rendement annuel de ……% par an (si l’on souhaite comparer avec le rendement des livrets bancaires)

Le scénario médian 

Dans ce scénario, l’indice Eurostoxx 50 connaît une baisse depuis l’origine et se maintient au-dessus du seuil limite de perte en capital prédéfini (ici -50%) : à l’échéance, en année 10, l’indice se situe entre 0% (niveau initial) et -50% (seuil de protection défini contractuellement au départ). 

Au bout des 10 années, l’investisseur reçois donc l’intégralité du montant investi mais cette fois-ci sans les coupons.

Montant initial récupéré : 10 000 €
Plus-value : 0 coupon soit 0 €

Le vrai plus dans ce scénario : Malgré la chute du marché, l’investisseur n’a rien perdu. Le capital est donc bien protégé jusqu’au seuil défini au départ lors de la souscription. En général, plus la protection en capital est importante, plus le rendement associé est faible.

Le scénario défavorable

C’est le scénario que l’on souhaite absolument éviter

Dans ce scénario, l’indice Eurostoxx 50 baisse très fortement. Une baisse supérieure à la barrière de protection en capital de -50% par rapport au niveau initial de l’indice. Ainsi, à l’échéance, en année 10, l’indice se situe à -60% par rapport au niveau initial comme illustré ci-dessous.

Dans ce cas-là, l’investisseur subit une perte en capital égale à celle de l’indice.

Montant initial investi : 10 000 €
Moins-value : -60% soit – 6 000 €
La perte en capital est de 6 000 €

Ce qu’il faut retenir de cette démonstration par l’exemple, c’est que, bien qu’ils soient attractifs, les produits structurés ne sont pas des produits financiers magiques. Ils offrent une protection en capital contre une chute de l’indice dans une certaine mesure. Au-delà de ce seuil, c’est l’investisseur qui subit la perte. Certains produits structurés peuvent offrir une garanti en capital à 100 % (nous verrons ce cas particulier un peu plus bas dans ce guide). Les rendements sont alors plutôt autour de 5%.

Les produits structurés, tout en présentant un niveau de risque plus élevé que les fonds en euros ou les livrets bancaires, affichent une performance potentiellement plus élevée, tout en protégeant (voire garantissant le capital). Ils permettent une exposition ciblée aux marchés financiers, tout en offrant une certaine protection contre les fluctuations défavorables (volatilité).

En voici les avantages principaux :

• Exposition aux marchés actions : Ils offrent un accès direct aux performances des marchés d’actions, permettant aux investisseurs de bénéficier de la croissance économique.
• Protection contre le risque de marché : Certains produits structurés incluent des mécanismes de protection du capital, limitant les pertes potentielles dues à la volatilité du marché.
• Adaptabilité : Ils constituent une option pertinente dans un environnement de marché volatil, offrant des stratégies adaptées à différents scénarios de marché.
• Diversification : Les produits structurés permettent de diversifier les portefeuilles d’investissement 
• Potentiel de Rendement Élevé : Leur structure peut offrir un rendement potentiellement élevé, adapté aux investisseurs à la recherche de performances.

Cependant, les produits structurés comportent également leurs propres limites et inconvénients :

• Risque de Perte en Capital : Malgré la protection du capital proposée par certains produits, le risque de perte en capital à l’échéance reste présent, notamment en cas de conditions de marché défavorables.
• Risque de Défaut de l’Émetteur  : Il existe un risque de défaut de paiement de l’émetteur, qui peut entraîner la perte totale de l’investissement.
• Rendement Plafonné : Le mécanisme de protection du capital peut limiter les gains, empêchant les investisseurs de profiter pleinement des hausses significatives du marché.

Investir dans un produit structuré s’apparente à placer son argent dans un fonds ou un tracker, avec la spécificité que ces instruments sont accessibles au sein de différentes enveloppes d’investissement : 

• Assurance-vie : L’assurance-vie est une enveloppe très populaire pour investir dans les produits structurés, offrant un cadre fiscal avantageux, notamment en termes de succession et de fiscalité sur les gains réalisés. Les produits structurés y sont souvent proposés en unités de compte, à côté d’autres supports d’investissement.
• Compte titres : Sans plafond de versement et sans restrictions sur les types d’actifs éligibles, le compte titres offre une grande flexibilité pour investir dans une large gamme de produits structurés, bien que les gains soient soumis à la fiscalité sur les plus-values.
• PER (Plan Épargne Retraite) : Le PER permet d’investir dans des produits structurés dans un but de préparation à la retraite, avec des avantages fiscaux lors des versements, et une fiscalité spécifique au moment du retrait.

A noter : contrairement à d’autres supports d’investissement, les produits structurés sont généralement proposés lors de fenêtres de souscription spécifiques, souvent limitées à une période de 1 à 2 mois. Cette période de souscription est définie par l’émetteur. Les enveloppes disponibles sont également limitées.

Pour souscrire à un produit structuré, il est nécessaire de passer par un intermédiaire financier comme Weelim. Il est important de bien comprendre les caractéristiques du produit (risques, potentiel de rendement, durée, mécanismes de protection du capital, etc.) avant de s’engager, ce qui peut nécessiter de consulter la documentation du produit (prospectus, fiche technique).

La fiscalité des produits structurés en France varie en fonction de l’enveloppe d’investissement choisie et de la nature des gains réalisés. Voici un aperçu général des règles fiscales applicables :

Dans le cadre d’une assurance-vie par exemple, les gains générés par des produits structurés détenus dans une assurance-vie sont soumis à la fiscalité de l’assurance-vie. Cette fiscalité dépend de la durée du contrat et du moment du retrait.

Dans le cadre d’un compte titres, les plus-values réalisées sur des produits structurés via un compte titres sont imposées au PFU de 30% (12,8% d’impôt sur le revenu plus 17,2% de prélèvements sociaux). L’investisseur peut aussi choisir l’imposition au barème progressif de l’impôt sur le revenu, ce qui peut être avantageux selon sa tranche marginale d’imposition. S’il s’agit d’un compte titre détenu par une personne morale, les gains sont imposables à l’impôt sur les sociétés.

Enfin, dans le cadre d’un PER (Plan Épargne Retraite), les produits structurés sont soumis à la fiscalité du PER. Les versements peuvent être déduits du revenu imposable, et à la sortie, en phase de rente, celle-ci est imposée comme une rente viagère à titre onéreux. En cas de sortie en capital, la part de capital issue des versements volontaires est exonérée d’impôt sur le revenu, tandis que les gains sont soumis au PFU ou, sur option, au barème progressif de l’impôt sur le revenu.

Il est important de noter que ces règles peuvent évoluer au fil du temps, et qu’il convient de consulter un conseiller Weelim pour des conseils personnalisés et pour prendre en compte les dernières mises à jour fiscales.

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